2014年国内铜矿行业一直处于亏损状态，前11个月，铜采矿企业实现利润58.92亿元，同比下滑22.78%，随着利润的下滑，铜矿产量也出现下降，2014年中国铜矿产量192.49万吨，同比仅增长不到7%。而国内冶炼企业的利润逐步攀升，随着TC/RC费用的上涨，铜矿的进口量出现大幅上升，2014年全年进口铜矿1182万吨，同比增长超17%，为中国精炼铜的生成提供了保障。中国精炼铜产量稳步提高，2014年精炼铜产量795.86万吨，同比增长13.72%，2015年精炼铜产量有望进一步上升，根据SMM预计，2015年中国精炼铜将新增产能85万吨。

2015年，中国需求方面恐难有大的提升。一方面，2014年6月中国青岛港金属骗贷事件的爆出，港口警惕性上升，银行加强对融资铜企业的审核，这对融资铜的需求有很大的抑制。另一方面，实物需求上，电力行业是中国铜需求最大的行业，2015年为了稳定经济的增长，政府有望在电网等基建投资上加大力度，这对铜的消费有一定的正面拉动，然另一大铜消费行业，中国房地产进入低潮期，投资和销售不断下滑，且逐步渗透到家电消费行业。整体来看，2015年铜消费动力出现大幅回升的可能性较小，上海保税区库存的高企也从侧门反应了铜需求的疲弱。

我们预计，2015年，中国供给将继续上升，精炼磷铁产量随着TC/RC费用的上涨而上涨，需求端电网投资将拉动铜消费走高，然仍不敌其他行业对铜消费的拖累，加之不断走高的显性库存及高企的保税区库存，令铜价承压。